说两个“进可攻、退可守”的机会

0次浏览发布时间：2025-04-11 10:16:00

文 | 薛洪言

近期，全球资本市场进入“乱纪元”，预期不稳、波动加大。尤其是特朗普的朝令夕改、反复无常，极大损害了全球尤其是美国市场的透明度和可预期性。在此背景下，在不确定性中寻找确定性，就成为现阶段风险资产投资的核心逻辑。

就A股来看，受益于汇金等“国家队”托底和政策对冲预期发酵，整体保持平稳，成为全球不确定性中“相对确定性”的存在。其中，两个板块的表现尤为亮眼，一是农林牧渔，一是国防军工，逻辑很扎实、业绩有支撑、估值有安全边际，值得重点关注。

从4月8日-10日数据看，124个二级行业中累计涨幅前20名中，有10个行业来自农林牧渔和国防军工板块，分别是渔业（15.66%）、地面兵装（14.17%）、种植业（12.09%）、航海装备、航空装备、农产品加工、饲料、军工电子、动物保健、航天装备，累计涨幅均超过8%。

1、农林牧渔

就农林牧渔板块而言，主要受益于关税反制逻辑下的国产替代效应和产品涨价效应。

据《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书数据，中国是美国农产品、集成电路、煤、石油气、药品、汽车的重要出口市场，具体看，中国是美国大豆、棉花的第一大出口市场，集成电路、煤的第二大出口市场，医疗器械、石油气、汽车的第三大出口市场。数据显示，2024年，美国出口中51.7%的大豆、29.7%的棉花、17.2%的集成电路、15%的玉米、10.7%的煤、10.0%的石油气、9.4%的医疗器械、8.3%的载人机动车都销往中国。

中国和美国分别是全球最大的农产品进口国和出口国，随着美国挑起“对等关税”争端以及中国进行同等反制措施，中美两国在农产品领域的摩擦加剧，必将深刻影响全球农产品供应链格局。随着反制措施落地，美国农产品输华成本骤升，叠加海关暂停部分涉事企业输华资质，国内供需缺口短期难以通过其他来源完全填补，相关连锁反应便带来了持续的投资机会。具体看，

（1）种业和粮食种植板块率先收益。粮食安全的核心在于种源自主可控。当前我国粮食供给整体稳定，但结构性冲击不容忽视，如大豆、玉米等品种对外依存度较高，反制关税进一步暴露产业链脆弱性。接下来，种业技术攻关与良种推广或成为保障粮食安全的关键抓手，政策端对种业和粮食种植的支持力度有望加码。与此同时，进口成本上升直接提振国内农产品价格预期。以大豆为例，美国进口完税价格抬升将推高豆粕及相关替代品价格，种业企业因需求扩张迎来业绩增长窗口，种植端则受益于粮价传导带来的利润增厚。

（2）农产品加工板块亦迎来结构性机会。加工企业可通过存货减值冲回、低价原料储备成本优势及产品涨价传导增厚利润，菜籽粕、棉籽粕对豆粕的替代需求亦为行业提供增量空间。

（3）禽肉产业链尤为值得关注。中国自美祖代鸡引种因禽流感及关税双重限制陷入停滞，叠加进口禽肉加征49%关税（15%+34%），国内白羽肉鸡企业有望填补供应缺口，种鸡龙头或迎量价双升。

总体来看，在粮食安全战略与价格提振逻辑共振下，农业种植链及加工环节的稀缺性价值凸显，板块行情或从政策驱动逐步转向业绩验证，值得重点关注。

估值方面，当前农林牧渔板块估值仍处于历史低位。截至4月9日收盘，申万行业市净率仅2.48倍，位于过去十年10.53%分位数，安全边际显著。子板块中，农产品加工、生猪养殖、肉鸡养殖及动物保健的估值分位数均低于10%，政策催化与市场情绪回暖或驱动估值持续修复。

2、国防军工

国防军工板块近期投资逻辑可从以下几个维度展开：

其一，行情景气周期上行。军工行业当前正处于“十四五”至“十五五”的景气大周期，2024年收入增速触底后，2025年有望迎来“V”型反转。新质生产力如无人装备、军事智能化、卫星互联网等成为增长亮点，叠加民机、深海开发等军民融合领域扩容，行业估值体系面临重塑。

截至4月9日收盘，国防军工板块市净率2.91倍，处于过去十年35%分位，其中，航天装备、地面兵装、军工电子板块市净率分位均低于23%，受“业绩+估值”双重驱动，回升空间较大。

近日，中船防务发布业绩预告，2024年归母净利润同比增长6.85倍，2025Q1同比增速超10倍，佐证行业基本面修复预期，成为板块行情的重要催化剂。

其二，逆全球化背景下，军贸逻辑有望持续升温。我国军工产业链自主可控能力较强，且近几年进步很快，凭借价格优势和整体接近、部分超越国际先进水平的性能，有望重塑全球军贸版图‌。随着地缘冲突加剧，各国对安全领域的投入有望进入新一轮扩张周期，强化全球军贸逻辑。我国有望借势“一带一路”拓展军贸市场，为行业开辟第二增长曲线。

其三，关税“避风港”、新质生产力及国企改革逻辑。相比其他产业，军工产业国产化率极高，多数领域接近100%，可以规避关税影响，在关税升级逻辑发酵时成为避险资产。此外，国防军工属于典型的高端制造板块，与低空经济、深海科技、商业航天等新质生产力板块高度重合，还有国企并购重组逻辑，不缺主题和政策催化，退可守、进可攻，兼具防御和进攻属性。

综上，军工板块短期受益于自主可控与避险逻辑，中期依托行业景气回升与新质领域突破，长期则凭借国防现代化与全球军贸扩张打开成长空间，行情持续性值得期待。